本文摘要：四重利空压顶 自6月6日起，焦炭期货主力合约持续下行，中间虽有横盘整理，但未曾经常出现过确实的消息传递，走势之强劲出乎意料，也让投资者胆识了趋势自身的惯性。自*低点1372元/吨起算，1709合约*低下跌至1810.5元/吨，涨幅高达32%。不过，焦炭期价下跌压力近在眼前，一波消息传递或打开。 自6月6日起，焦炭期货主力合约持续下行，中间虽有横盘整理，但未曾经常出现过确实的消息传递，走势之强劲出乎意料，也让投资者胆识了趋势自身的惯性。

四重利空压顶　　自6月6日起，焦炭期货主力合约持续下行，中间虽有横盘整理，但未曾经常出现过确实的消息传递，走势之强劲出乎意料，也让投资者胆识了趋势自身的惯性。自*低点1372元/吨起算，1709合约*低下跌至1810.5元/吨，涨幅高达32%。不过，焦炭期价下跌压力近在眼前，一波消息传递或打开。

　　自6月6日起，焦炭期货主力合约持续下行，中间虽有横盘整理，但未曾经常出现过确实的消息传递，走势之强劲出乎意料，也让投资者胆识了趋势自身的惯性。自*低点1372元/吨起算，1709合约*低下跌至1810.5元/吨，涨幅高达32%。不过，焦炭期价下跌压力近在眼前，一波消息传递或打开。

　　期价早已升水　　目前，贴水修缮动力或已消耗。6月初，按照港口的焦炭现货价格计算出来，1709合约期货价格较现货价格不存在30%—35%幅度的贴水，迫近历史极值。由于结算机制及套利者的不存在，期货的深度贴水终归是要修缮的，贴水修缮的市场需求是期价声浪的最重要动力。

但期货价格经过这一波多达30%的下跌后，期价较现货价格一度经常出现升水。追溯历史数据可以找到，将近几次贴水修缮都是在期货与现货平水或者期货有百分点升水时经常出现拐点，而升贴水的拐点与期价的拐点是完全一致的。换句话说，按照历史规律，当前期货贴水修缮应当早已做到，贴水修缮已无法当作看多的理由。　　市场需求或已闻覆以　　市场需求回落是推展期价下行的最重要力量。

6月，全国高炉开工率倒数三周回落。不过，我们指出焦炭市场需求或已闻覆以。从国内市场需求来看，周度数据表明，6月30日当周，全国高炉开工率早已经常出现回升。

而从生产能力利用率来看，当前钢厂早已开足马力生产，之后提产空间受限。换句话说，焦炭市场需求向下空间受限而回升空间较小。

并且，从历年的季节性规律可以显现出，钢铁企业生产旺季早已过去，这意味著焦炭市场需求闻覆以回升。从出口市场需求来看，今年前5个月，我国焦炭出口量为340万吨，同比上升15%，*量减少大约60万吨。也就是说，国内市场需求见顶而出口市场需求上升，市场需求末端无法作为期价推升的理由。

　　供应明显增加　　5月焦炭显然经常出现减产，从开工率数据来看，5月，生产能力100万吨、生产能力在100万—200万吨、生产能力200万吨的独立国家焦化企业的开工率分别为73.1%、74.5%、78.9%。分析价格与产量的关系可以找到，产量是价格的迟缓指标。焦炭价格在5月的暴跌应当是当月产量上升的最重要原因。而6月以来，随着价格回落，焦化企业开工率也经常出现显著下降，生产能力100万吨、生产能力在100万—200万吨、生产能力200万吨的独立国家焦化企业开工率均值分别为74.9%、77.9%、84.6%，近超强5月均值。

也就是说，6月焦炭产量较5月应当有明显增加。如果说5月的减产是6月期价下跌的诱因，那么我们也可以推测，6月的跃进将沦为7月期价消息传递的诱因。

　　库存环比下降　　库存可以作为供需关系变化的检验指标。当前，研究焦炭市场可以提到的库存数据分布在产业链的三个环节：体现上游的国内独立国家焦化厂库存、体现贸易环节的港口库存、体现下游的国内大中型钢厂焦炭平均值库存能用天数。

6月30日，样本独立国家焦化厂库存为60.8万吨，而5月26日为54.5万吨；6月30日，港口库存总计234万吨，5月26日为218万吨；6月30日，钢厂焦炭平均值库存能用天数为11天，与5月26日持平。也就是说，除代表终端环节的钢厂库存持平外，体现中间环节的港口库存和生产环节的独立国家焦化企业库存环比皆经常出现下降。

库存的这种变化，对期价的影响应当是中性偏空。　　综上所述，我们指出期货贴水修缮已完成、焦炭市场需求闻覆以意味著焦炭期价下跌丧失动力，而供应减少和库存环比回落沦为焦炭期价消息传递的诱因。

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